2023年5月24日，上海，2023中国国际农用化学品及植保展览会，丰倍生物展台。人民视觉 资料图曾令人闻之色变的地沟油，却被这家公司做成了一门“环保好生意”，不仅远销海外，还计划在A股主板上市。近日，苏州丰倍生物科技股份有限公司（简称“丰倍生物”）首发IPO申请已获上海证券交易所受理。这是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业，主要以废弃油脂生产资源化产品。废弃油脂是指餐饮服务业、食品加工业、油脂精炼以及油脂在储存过程中产生的不符合食用标准的动植物油脂及各种油脂类副产、下脚料，流入下水道后便成为地沟油。

据招股书介绍，生物柴油是目前废弃油脂的最佳流向。生物柴油对原料废弃油脂指标要求较低，几乎覆盖所有废弃油脂品种，且生物柴油除可作为生物燃料外， 还可用于生产生物基材料，应用前景广阔，具有较强的经济效益。

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募资项目已经投产

根据招股书数据，2020年度至2022年度（简称“报告期”），丰倍生物营业收入分别为7.90亿元、12.96亿元和17.01亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4899.86万元、1.02亿元和1.33亿元。

丰倍生物主营业务收入以废弃油脂资源综合利用业务为主，油脂化学品业务为辅。报告期内，废弃油脂资源综合利用业务销售收入占主营业务收入的比例分别为69.93%、77.81%和79.53%。

此外，报告期内，丰倍生物境外销售收入分别为1.63亿元、4.46亿元和6.72亿万元，占主营业务收入的比例分别为20.66%、34.50%和39.41%。丰倍生物的外销产品主要应用于欧洲市场。

丰倍生物在招股书中称，目前国内仅少数规模化企业具备低品质废弃油脂的处理能力。如，卓越新能（688196.SH）是目前国内规模最大、出口量最大的生物柴油企业，其生物柴油现有产能50万吨。嘉澳环保（603822.SH）是规模较大、产品品质符合欧盟EN14214标准、且影响力较大的生物柴油生产企业，其生物柴油现有产能30万吨。隆海生物（836344.NQ）主要产品为生物柴油及植物沥青，生物柴油现有产能6万吨。目前，丰倍生物生物柴油现有产能9万吨，在建产能35万吨。

Biofuels Annual-China披露的数据显示，2020年至2022年，中国生物柴油产量约为128万吨、161万吨和214万吨，同期丰倍生物的产量为5万吨、7.5万吨、9万吨，对应公司生物柴油的市场占有率约为3.91%、4.66%和4.21%。丰倍生物自称处于国内废弃油脂资源综合利用行业的第一梯队。

据悉，丰倍生物本次IPO拟募集资金为10.00亿元，主要用于投资“年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目”。未来，随着募集资金投资项目的投产，丰倍生物产量有望显著提高。招股书数据显示，根据可行性研究报告，在各项经济因素与可行性研究报告预期相符的前提下，本项目完全达产后，公司预计每年增加营业收入39.44亿元（不含税）。

不过，需要警惕的是，行业产能过剩带来的风险。丰倍生物强调，由于数家主流生物柴油企业陆续披露较大规模的生物柴油产能扩产规划，随着新增产能逐步实施落地，未来可能由于产能加速投产而出现阶段性供过于求、或者产能超预期投产而出现整体供需失衡，从而导致市场竞争加剧的情形。

IPO前“套现”超5000万元

值得关注的是，在IPO前，公司实际控制人平原及其配偶韩琳琳通过将控制公司股权出售给丰倍生物以及分红，套现超5000万元。

平原于2014年7月成立公司前身丰倍有限，丰倍有限定位为研发主体并主要从事油脂化学品相关业务；同期平原通过其或其配偶韩琳琳控制的良友油脂、维格生物开展废弃油脂资源综合利用业务，福之源则与丰倍有限同样从事油脂化学品业务。

维格生物、福之源、良友油脂被收购前，均由平原或其韩琳琳控制。不过在2018年，丰倍生物表示，为减少关联交易和同业竞争，进一步增强业务协同，宣布收购维格生物、良友油脂、福之源的全部股权。

招股书资料显示，本次重组前，韩琳琳和魏良（董事魏国庆之子）分别持有维格生物70%和30%的股权。2018年12月，韩琳琳以3368万元、魏良以1440万元的价格，将其合计持有的维格生物100%股权转让给丰倍有限。

平原和韩琳琳分别持有福之源80%和20%的股权。同在2018年12月，平原以407.38万元、韩琳琳以101.85万元的价格，将其合计持有的福之源100%股权转让给丰倍有限。

李寅和魏良分别持有良友油脂70%和30%的股权。 其中，李寅所持股权系平原出于管理考虑委托李寅代为持有。2019年1月，李寅以70万元、魏良以30万元的价格将其合计持有的良友油脂100%股权转让给维格生物。

经过此番左手倒右手，平原与韩琳琳成功套现3947.23万元。

此外值得注意的是，丰倍生物还在IPO前进行了大额分红。2022年3月4日，丰倍有限召开2022年第一次股东会，审议通过有关利润分配的议案，共计分配利润1500万元。彼时，平原直接和间接控制丰倍生物85.40%的股份，分红金额约为1275万元。

也就是说，IPO前，平原与韩琳琳经过股权转让与现金分红，套现金额达5222.23万元。

资产负债率较高

值得注意的是，丰倍生物合并资产负债率分别为34.67%、36.20%和45.25%，呈现出连年上升的现状。对此，丰倍生物表示，报告期内资产负债率有所上升主要原因为公司2022年新增长期借款用于项目建设投资，报告期内公司资产负债率维持在合理水平。

丰倍生物称，本次募集资金到位后，公司总资产和所有者权益大幅增加，资产负债率水平会随之下降，有利于提高公司的债权融资能力，优化公司资本结构，增强防范财务风险的能力。值得一提的是，丰倍生物实际控制人、董事长平原在本次发行前，直接持股59.78%，通过众和商务和福倍汇盈间接控制16.94%和8.68%的股份，合计控制公司85.40%的股份。本次发行后，平原仍处于绝对控股地位，能对公司的生产经营决策产生重大影响。

丰倍生物外部融资活动并不活跃，在IPO前，仅引入了两家外部机构。毅达资本在2019年12月分别通过疌泉毅达投资2000万元，通过扬中毅达投资1000万元，平均每股持有成本为3.48元。

2020年12月，上海之适企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“上海之适”） 出资2000万元认购部分注册资本，平均每股持有成本为3.78元。两次融资之间，丰倍生物的投后估值从3.7亿元涨至4亿元，并没有发生太大的变化。

据毅达资本官网介绍，毅达资本由老牌知名创投机构江苏高科技投资集团内部混合所有制改革组建，最终IPO前，毅达资本通过疌泉毅达持股比例5.34%、扬中毅达持股比例2.67%；上海之适的持股比例为4.92%。

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