半导体国产化龙头开始走强

多重逻辑共振下，半导体芯片前景可期

国家政策力度不断加大，芯片半导体产业战略地位凸显。半导体产业链各环节均具备一定的门槛，需要持续的资金和人才投入，政策扶持对半导体产业发展推进的意义重大。目前，中国半导体行业的发展着重落在集成电路领域。“十四五”是中国半导体行业夯实基础、谋取更大进步的关键五年，多个“十四五”相关政策均将集成电路列入重点发展项目。

(资料图片仅供参考)

半导体芯片行业“国产替代”、“周期复苏”和“AI创新”三重逻辑共振（1）国产化仍然是国内半导体产业发展的主旋律。我国在半导体设备和材料、集成电路制造等环节的国产化仍需持续提升，（2）全球半导体销售额下降幅度放缓，行业周期拐点或初现。我们认为，当前时点半导体行业库存去化显著，且Q2开始终端需求逐渐回暖，部分产品订单量回升，行业整体下行阻力增大，此轮周期拐点或将显现。（3）AI或将掀起新一轮科技产业革命下，以算力和服务器为中心，受益方向持续向上游和下游传导。

国产化仍然是国内芯片半导体产业发展的主旋律

全球半导体销售额下降幅度放缓，行业周期拐点或初现。

半导体设备：上一轮周期表现最强

结合公司业绩基本面以及机构持仓情况，我们筛选了相关案例供大家参考：

芯原股份

2023年中报每股收益0.04元，净利润2221.76万元，同比去年增长49.89%

国内自主半导体IP龙头，一站式芯片定制服务商，IP业务环比高增，芯片定制业务利润快速提升。

受半导体IP授权业务需求节奏波动影响，上半年业务同比略有下降，知识产权授权使用费实现收入3.45亿元，同比下降11.49%，但二季度收入大幅改善，单季度实现营收2.44亿元，环比大幅提升141.44%；上半年公司单次知识产权授权收入566.26万元，同比增加21.88%；特许权使用费实现收入0.54亿元，同比下降4.85%。上半年公司一站式芯片定制业务实现营收7.79亿元，同比增长1.7%，其中芯片设计业务实现营收2.47亿元，同比下降16.97%，芯片量产业务实现收入5.32亿元，同比上升13.56%。伴随产品结构改善，上半年公司芯片量产业务毛利率提升至26.8%，同比上涨5.8pct，优化显著。

研发费用持续增加，AI新品进展顺利。

2023年上半年公司研发费用为4.37亿元，同比增长12.04%，研发费用占营收比重为37.32%，同比增长3.32pct。公司产品应用广泛，与AI浪潮持续融合：1）公司的通用图形处理器（GPGPU）可支持生成式AI（AIGC）和大规模通用计算应用，已被客户部署至可扩展Chiplet架构的高性能AI芯片；2）公司创新推出一系列基于AI技术的IP子系统，包括AI-ISP、AI-GPU等，未来有望颠覆性提升传统处理器技术。3）芯原的神经网络处理器（NPU）IP已被68家客户用于120余款人工智能芯片中，下游应用包括物联网、可穿戴设备、智能家居、智慧医疗等领域。

国内半导体IP龙头地位稳固，客户结构持续优化。

据IPnest在2023年4月的统计，2022年公司的IP授权业务市占率位列国内第一，全球第七，知识产权授权使用费收入位列全球第五，IP能力稳居全球领先地位。公司先进制程业务占比持续提升，2023年上半年14nm及以下工艺节点营收占比52.28%；客户结构持续优化，2023年上半年，公司营收中来自系统厂商、互联网企业和云服务提供商客户的收入占比44.31%，同比增长4.42pct，且微软、AMD等大客户合作不断深化，长期成长天花板不断打开。

晶瑞电材

公司作为国内电子材料龙头企业，主营业务包括高纯试剂、锂电池粘结剂、光刻胶等。高纯试剂版块，公司超纯双氧水、超纯氨水及超纯硫酸等主导产品均已达到最高纯度SEMIG5等级。此外公司超大规模集成电路用超净高纯双氧水技术突破了国外技术垄断，实现国产替代，目前已经成为头部芯片公司的主要供应商。

光刻胶板块，公司子公司苏州瑞红是国内最早规模量产光刻胶的企业之一，稳定生产超过30年，销售规模和盈利能力均处于国内领先位置，其中部分产品已占据国内主要市场份额。

至纯科技

公司是国内高纯工艺系统及半导体装备领域主流合格供应，一季报净利润增速超180%，养老金1206组合一季度新进买入成为前十大股东。公司刚刚发布回购公告，计划最高回购金额6000万元，最高回购价格44.42元，距离目前价格溢价70%。

周线级别，连续下跌之后，已经来到前期两次探底的极限位置，加之目前大盘处于超跌状态，短期有望酝酿一波超跌反弹行情，同时公司作为国产化核心受益的半导体设备公司，在即将公布的半年报也有望实现超预期的增长。

广立微

业绩点评：公司2023年上半年实现营收1.27亿元(+63.91%)、0.23亿元(+3,903.60%)、扣非净利0.16亿元(+327.15%)，业绩大幅增长，主要系测试设各收入高增。

公司是国内极少数能够提供EDA、电性测试及数据分析等良率提升全流程覆盖的企业，在产业自主可控与下游需求快速扩张的高景气度下，有望保持高速成长。同时公司的EDA和WAT产品选代及技术研发持续领先市场，有望成长为对标海外龙头的国产厂商。

当前估值处于历史底部，兼具短期与长期投资价值。公司于2020年成为国内稀缺的具备量产能力的WAT供应商，主力T4000与T4100S对标海外龙头，有望拓展高端CPIFT等测试环节，保持技术领先。预计2025年国内WAT整体市场规模约13亿元，公司为该领域的国产龙头，有望获得大部分增量空间。

参考资料：

20230816-万和证券-芯原股份-规模效应助推盈利改善，核心IP贡献价值弹性

20230505-中银国际-晶瑞电材-静待行业景气回升，高端材料稳步放量

20230706-国金证券-至纯科技-国内领先的高纯工艺系统供应商，半导体制程设备开启新成长曲线

20230706-中银证券-广立微-聚焦半导体良率提升，EDA软件+WAT设备领军

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